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银行股:2024年确实性最大的投资机会

受农业银行创历史新高的鼓舞,今日银行板块逆势大幅上涨。

其实早在去年12月13日,我就在东方财富发过一篇专栏文章《买入银行股,正当其时》,现在回头看,那时也正对应银行板块的阶段底部。

看好银行股的理由是“一高两低",即高股息率、低市盈率、低市净率。不少银行股息率超过7%,市盈率低于5倍(相当于4~5年赚回一个银行),市净率低于0.5倍。

当然,在向实体经济让利的大背景下,今年银行股盈利前景不大好,预计大部分银行实际盈利会下滑。话又说回来,如果不是有这些不利因素,我们又怎能买到如此便宜的银行股呢。

值得注意的是,虽然“实际”盈利会下滑,但报表上的净利润未必会减少,因为银行股有个特殊的会计科目:坏账拨备,即为不良贷款计提损失准备金。按规定只要100%就可以了,但很多银行都超额计提,最高的甚至超过500%。银行可以通过减少拨备率来维持盈利正增长(及维持较高的股息率)。因此除了上面提到的“一高两低”标准外,还要加上“一高”:高拨备率。拨备率越高,意味着分红越有保证。

除了本身极具投资价值外,今年有两大政策会成为推动银行股价值回归的催化剂。

第一是鼓励险资、社保基金拉长权益投资的考核周期,很可能配套相应的会计制度。因股票分红后要除权,则险资的权益投资增值相当于0(假设其它条件不变),因此险资在股票上的投资收益,只能依赖于股价上涨,分红多少其实不影响其投资收益,只不过稍稍改善现金流而已。而如果能以成本法来计算投资收益,则分红就算成收益,而股票除权的影响可以忽略。比如10元买入一个股票,分红0.5元,除权后股价为9.5元(相当于浮亏0.5元)。如果按现行的公允价值法计算,分红和浮亏两相抵消,不赚不亏。而如果按成本法计算,则获得5%的收益,而浮亏只有在卖出时才会兑现计算。

某保险公司已经成立规模高达500亿元的私募基金,有人分析可能就是基于以上会计处理的考量。如果所有保险公司甚至社保基金都按此操作,将会对高息股票形成巨大的需求。

第二个鼓励长线资金入市。这些长线资金天然偏好价值股,银行股将会是首选标的。一个迹像是四大行股价都维持在高位,农业银行更是创下历史新高,明显有别于大盘。

值得一题的是,四大行的股价都是一夜之间拔地而起,背后的原因正是政策驱动一“中特估”。所以,如果其它银行股(及高息股)突然拉高20%、30%也不足为奇。

银行股很多,建议按“两高两低”的标准进行筛选,择其优者分散投资。

以下是本人筛出的部分符合“两高两低”的银行股:

名称   股息率   PE   PB  拨备率

南京   7.5%   3.7   0.46  381%

江苏   7.5%   3.5   0.48  378%

成都   7.0%   3.9   0.54  516%  

说明:1)股价基准为2023年12月11日;2)市盈率为23E(估)动态市盈率,22E静态市盈率会高一点;3)PB在假设超额拨备全部转回时计算。

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