市场重新评估美联储降息前景

美国一季度经济增速超预期放缓，部分关键通胀指标回升，市场对美国经济陷入滞胀的忧虑增加。在高利率的重压之下，美国经济预期引导与实际走势偏离的情况正变得越发明显。

4月25日，美国商务部公布首次预估数据显示，今年一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%。该数据不仅低于2.5%左右的预期，也较去年三季度和四季度4.9%和3.4%的增速明显放缓，为2022年二季度以来最低水平。

美国首都华盛顿拍摄的商务部大楼。刘杰摄（新华社）

美国一季度经济增速初值与过去几年同期相比并不算特别难看。不过，由于数据不及预期且大幅放缓，加上此后公布的关键通胀指标再度反弹，让市场担忧美国经济出现滞胀苗头，进而重新评估美联储降息前景。

4月26日，美国商务部公布数据显示，今年3月份美国个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.7%，超过市场普遍预期的2.6%。其中，核心PCE价格指数同比上涨2.8%，环比增长0.3%。有分析指出，一季度经济增速低于预期，核心PCE价格指数高于预期，再加上年初以来通胀数据一直高于预期，负面因素不断累积，令市场对美国经济可能陷入滞胀的忧虑不断增加。如摩根大通首席执行官杰米?戴蒙上周称，美国经济滞胀的历史可能重演。

更令人关注的是通胀持续高企可能短期内无法带来降息。市场机构去年底一度乐观地认为，在通胀持续下行背景下，美联储今年有望启动降息，甚至预计年内降息次数最多将达到6次。不过，在上周数据公布后，最新预测显示，美联储年内降息次数可能只有2次，且首次降息时点可能从6月份推迟至9月份。有分析称，顽固的通胀将美联储降息问题从“何时”转向“是否”的可能性越来越大。

对美国经济陷入滞胀的忧虑以及对降息前景的忐忑不安，反映出市场在高利率重压之下心态的变化。从去年年底至今，美国遏制通胀的行动渐渐跑偏，其经济政策调控的属性被有意或无意地弱化，强行引导市场预期走向为美国内政治目标服务的情况有所增加。这令美国经济管理部门的决策者过度强调美国经济的所谓“韧性”，忽视了高利率市场环境对美国经济的持续伤害，进而导致经济走势与预期引导持续偏离。尤其是一度形成的降息预期被硬性重塑，美国市场对通胀数据变动的敏感程度甚至到了草木皆兵的地步。

市场的敏感并非杞人忧天，高利率带给美国银行业的风险并未远去。上周，美国联邦存款保险公司（FDIC）宣布关闭在宾夕法尼亚州、新泽西州和纽约州运营的共和第一银行（Republic First Bank），该银行也是美国今年倒闭的第一家银行。目前，美国商业地产空置率不断上升，而随着抵押到期，地产所有者需要在当前高利率环境下重新融资，一旦违约情况大量增加，势必在银行业引起连锁反应。

从美联储近期几次表态看，依然认定美国通胀下行速度还不够快，因而货币政策应该保持不变，让限制性货币政策在更长时间里发挥作用，“让数据和不断变化的前景指引美联储的决策是合适的”。不过，当前的高利率对美国政府负债、经济增长等方面带来巨大压力，一旦经济增速持续超预期下滑，美联储政策被迫迅速转向的可能性同样不小。从这个角度看，一季度经济增速数据大幅不及预期，算是给美国敲响的一记警钟。